3月28日，泡泡玛特(9992.HK)公布了2021年财报，2021年实现营收44.9亿元，同比增长78.7%；调整后净利润10.02亿元，同比增长69.6％。注册会员达到1958万人，新增注册会员1218万人，创历史新高。
01用亮眼的业绩，打破质疑的声音
在疫情反复，宏观经济承压的大背景下，泡泡玛特作为非必需消费品，不仅没有受消费低迷的影响，相反，泡泡玛特在2021年多点开花，持续实现了营收、利润的双位增长，增速更是回到了2018、2019年的高增长水平，打破了市场对于其成长不可持续的质疑。
（数据来源：公司公告，泡泡玛特收入和净利润增长情况）
优异成绩的背后，公司核心IP收入表现亮眼。报告期内，泡泡玛特IP收入分布更加均衡，7大IP收入破亿，已有头部IP保持活力贡献营收，新IP展露强劲发展势头。
另外，泡泡玛特2021年的业绩飞升，渠道建设功不可没。公司已建立全面线上与线下销售渠道及经销网络。2021年公司在中国大陆新开业106家门店，从2020年末的187家增至2021年的288家。其中不乏北京国贸三期、三亚亚特兰蒂斯、成都宽窄巷子、北京环球影城这些地标性店铺。2021年泡泡玛特全面实现了门店数量和质量的提升。
线上渠道目前囊括了天猫旗舰店、微信小程序泡泡玛特抽盒机、京东旗舰店等。据有关数据统计，销售额连续三年为天猫双十一大玩具类目之首，京东旗舰店和天猫旗舰店分别实现收入1.43亿元、5.99亿元，同比分别增长296%、47.5%；抽盒机小程序收入达8.98亿元。
线下门店有序扩张，不一味追求数量，更注重质量，选址装修规格打造“高颜值”零售潮玩店提升品牌影响力。此外，2021年，泡泡玛特环球影城店和上海迪士尼小镇店也正式开业。在新店精细化运营以外，2021年泡泡玛特也在不断提升旧店质量，不少旧店实现了“移旧换新”，如北京APM店焕然一新后让人眼前一亮。
除开设新店铺外，未来公司计划将线下门店标准面积从100至150平米提升至200平米。同时，泡泡玛特也在多地铺设了更具品牌价值的旗舰店和景区店，旗舰店相比普通店有更多大型产品立像、更为丰富的主题场景设置和SKU陈列，营造沉浸式购物氛围。
得益于产品和渠道的有效建设，泡泡玛特的品牌力进一步得到加强，拥有了一大批高粘性的粉丝群体。截至报告期，注册会员达到1958万人，新增注册会员1218万人，创历史新高。2021年会员贡献销售额占比92.2%，会员复购率高达56.5%。会员人数的非线性暴增，一定程度反应了潮玩正在加速出圈，越发具备社会影响力。
02以IP为核心，是持续成长的法宝
这两年，各式各样的潮玩层出不穷，但真正能够长青的却屈指可数。持续的IP输出是潮玩圈继续发展下去的动力，培育出受欢迎、辨识度高、生命力持久的IP是潮玩公司共同面临的难题。换言之，潮玩生意与IP打造相辅相成。
泡泡玛特凭借IP为核心，打造产业链闭环，凭借IP运营能力抢占市场，表现出强大的竞争优势。
具体来看，公司新IP快速崛起跻身头部矩阵，多个自有IP齐头并进，形成多点开花的发展态势。其中，MOLLY实现收入人 民币7.05亿元，同比增长97.6%。此外，DIMOO和SKULLPANDA在2021年分别实现收入人民币5.67亿元和人民币5.95亿元，同比分别增长了79.8%和1423.8%。另外，公司内部设计师团队PDC（推出了众多受欢迎的IP，如小甜豆以及2021年10月份上市的新IP小野，2021年小甜豆实现收入人民币1.62亿元，同比增长458.1%。小野单系列收入5220万元。由此看来，2021年泡泡玛特的头部IP收入结构呈现出更加均衡健康的发展趋势。
（数据来源，公司年报，公司各IP收入占比）
新增IP收入增长迅猛，成为收入的新增长点。如SKULLPANDA在2020年的收入为3,907万元，2021年收入就已增长至5.95亿元，占泡泡玛特IP收入的13.3%，收入体量已超DIMOO，并接近Molly。短短2年时间SKULLPANDA快速崛起成为新头部IP，不仅反映公司IP收入多元化和均衡化的发展策略，更是了验证泡泡玛特IP强有力的孵化能力。
有这样的表现，得益于泡泡玛特在IP运作上的一系列布局和优势。随着收购+PDC双轮驱动，自有IP在不断迅速扩张。PDC设计师团队的壮大，在带来新IP的同时，对外部设计师的吸引力也在不断增强，这都是保证其后续稳定高质量IP输出的关键。
不过，伴随着公司在扩充自有及独家IP库和伴随着IP运营能力的提升，公司营业收入逐渐不依附于某个单独IP产品线，却有市场质疑公司头部IP的生命力逐渐流失。
其实不然，泡泡玛特头部IP的生命力仍在，反而历久弥新。要知道单个IP的收入占比并不能说明什么，重要的是其直接产生的收入规模及增速。以Molly为例，Molly于2006年由艺术家Kenny创作，已经有16年历史，依然具有强劲的生命力。Molly也因此在2021年贡献了7.05亿元收入，同比增长97.6%。
此外，热门系列的生命周期也能从二手平台的交易热度得到反映。根据盲盒二手交易平台潮玩族的数据，热门交易数量靠前的系列，与天猫销量靠前的系列基本吻合。
03完整的商业框架，实现“超长续航”
喜新厌旧是年轻一代的消费特点，只有丰富多样化风格、不断孵化IP，才能满足不同用户群体的需求。对潮玩族这种依托IP而生的社区平台来说，当IP打造遇瓶颈，社区流量会随之降低，平台的运营将面临艰巨的挑战。丰富多样化风格、不断孵化IP抓取用户心智，而恰恰这是潮玩生态、潮玩社区持续的关键。
泡泡玛特的IP之所以能实现“超长续航”，核心在于泡泡玛特搭建了完整的商业框架。
（数据来源：公司官网，以原创IP为核心的潮流文化生态）
在全产业链一体化平台的基础之上，泡泡玛特开始着手构建更宏大的商业框架，让IP能够多维度、多场景陪伴消费者。例如，公司在2021年成立了innerflow机构，为艺术家、IP举办艺术展，开发艺术衍生品；筹备IP主题乐园，打造新的线下体验空间；积极主办线上、线下国际潮玩展；通过举办产业论坛，不断加强对潮流玩具行业的影响力；又或是投资动漫及三坑领域，将潮玩拓展至其他潮流文化领域。自2020年初至今，泡泡玛特的投资约在10起左右，投资范围涵盖了艺术馆、动画电影、汉服品牌、潮流买手店、二次元电商、文化艺术商贸公司、动漫创作公司等。
对于一个IP公司而言，综合的商业框架是其健康运作的基石。泡泡玛特作为一家以IP设计、运营为内驱的公司，在拥有庞大IP矩阵和强IP运营能力的基础上，通过积极探索不同的形式，让公司IP的价值再次得以拓展。
还是那句话，让人上瘾的不是打开盒子的方式，而是盒子里装的东西。盲盒仅仅是当前IP运营形式中已成功的路径之一，并不是唯一方式。正是公司多样化的IP运营方式，打开了公司长期的天花板。理解年轻人、拥抱年轻消费群体，仍然是泡泡玛特的底色，也会是其有望在当下这个新的消费时代长期制胜的关键所在。
04写在最后
近期市场剧烈震荡，不少板块面临泥沙俱下的暴跌，对“伪成长”或许是灾难，但对“真成长”是难得的布局良机。
回到产业趋势和具体企业上，符合新型产业发展趋势、竞争格局良好、具有高成长性的泡泡玛特，更大概率将在未来半年迎来业绩或产业上的催化剂。何况，泡泡玛特这类内在的成长性并未发生变化，在行业内仍然占据绝对领先优势的头部企业，未来价值回归的确定性越高。
另外，今年以来，公司加码大笔的回购，管理层用实际行动向资本市场传递信心。截至3月22日，泡泡玛特已回购141万股，耗资5411万港元，回购均价38.37元。
（来源：兴业证券，2022年回购金额前30且流通市值大于100亿港元的公司）
以长期主义守住反转的底线，有理由期待，泡泡玛特在大步迈向新时代的潮流当中，不断积聚力量，长期价值终将在资本市场得到有效反馈。
